سكوت سومنر

وليد العبري

هل من الممكن أن يكون الإجماع حول سبب الركود العظيم لعام 2008 خاطئا تماما تقريبا؟ لقد حدث ذلك من قبل. مثلما قاد ميلتون فريدمان وآنا شوارتز المجتمع الاقتصادي في الستينيات، لإعادة تقييم وجهة نظره بشأن سبب الكساد الكبير، قد يحدث نفس الشيء الآن لفهمنا للأزمة الاقتصادية الأولى في هذا القرن. يتجاهل الاقتصاد النقدي الشهير سكوت سومنر التخلي عن التفكير المعتاد في مشاكل أسواق الإسكان والأزمات المصرفية، ويقول إن الركود العظيم جاء إلى شيء واحد: الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، وهو مجموع كل الإنفاق الاسمي في الاقتصاد، والذي أخطأ الاحتياطي الفيدرالي في السماح به للهبوط. وَهْم المال هو حالة شاملة لهذه المدرسة الفكرية، والمعروفة باسم مادية السوق، والتي كتبها صوتها الرائد في الاقتصاد. استنادًا إلى مفاهيم الاقتصاد الكلي القياسية، يضع هذا النص الذي يسهل الوصول إليه أساسا لفهم بسيط، ولكنه جذري في الأساس لكيفية عمل السياسة النقدية بشكل أفضل: توفير بيئة مستقرة لازدهار اقتصاد السوق.

لقد مرَّ أكثر من اثني عشر عامًا منذ أن أطلق سكوت سومنر كتاب وهم المال، مدونته الشهيرة حول الاقتصاد الكلي. لم يجذب الإطلاق الكثير من الاهتمام: فقد تجاوزت جامعة بنتلي، حيث كان سومنر يقوم بالتدريس، مكانتها السابقة باعتبارها مجرد "كلية"، ولم يكن سومنر معروفا إلا لطلابه الجامعيين، وعدد قليل من زملائه الاقتصاديين. لكن المناسبة كانت بالغة الأهمية: كانت الولايات المتحدة في خضم ما كان يطلق عليه للتو "الركود العظيم". خمسة ملايين عامل فقدوا وظائفهم بالفعل، وسرعان ما سينضم إليهم مليونان آخران. لقد تقلص الناتج المحلي الإجمالي الاسمي - وهو مقياس إجمالي الإنفاق على الناتج - بنسبة 4٪ تقريبا، في حين انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي - وهو مقياس معدل التضخم للناتج - بنفس القدر تقريبا.

لمعرفة قصة كيف أخطأ العديد من الاقتصاديين، والناس العاديين في الركود العظيم، يجب على سومنر أن يأخذك في رحلة شاقة، لكنها مضيئة من ماضينا الاقتصادي الكلي، والدور الخفي الذي لعبته حالات عدم التطابق النقدي في فترات الركود السابقة. يتضمن كتابه تمهيدا عن ماهية المال، وكيف يفكر الاقتصاديون في التضخم. وأخيرا، إنه بيان للنقد النقدي في السوق.

على عكس المؤرخين الذين بدأوا أي تفسيرات لأمر حديث بعبارة "بعد سقوط الإمبراطورية الرومانية ..."، يتخذ سومنر اتجاهاته في الكساد الكبير. لشرح حاضرنا النقدي، وإظهار كيف أخطأنا في الركود العظيم، يجب أن نبدأ من أول زلة كبرى للسياسة النقدية وأكثرها كارثية. على الرغم من وقوع هذين الحدثين الصاخبين من الناحية الاقتصادية في أوضاع مختلفة تمامًا، إلا أنهما متداخلان بدرجة كافية لدرجة أن الأخطاء التي ارتكبها الاقتصاديون في تقييم الخطأ في السياسة النقدية في عامي 2007 و2008 تشبه إلى حد بعيد ما اكتشفه البروفيسور سومنر من دراسته عن الثلاثينيات. ووفقًا للجزء النقدي من عقيدته، فإنِّه يعتقد أنه من المستحيل فهم حالات الركود والأزمات المالية، إذا كان يُنظر إليها على أنها أحداث غير نقدية. إنه المال.

كتوضيح لمدى شمولية ديباجة سومنر، يأخذ منه ما يقرب من ثلثي الكتاب قبل أن يشرح بشكل صحيح ماهية السوق النقدية: "إنها تجمع بين النقد القديم لميلتون فريدمان، ونظريات التوقعات العقلانية والفعالية، وأسواق روبرت لوكاس ويوجين فاما". ثلاث أطروحات تشكل جوهر الحجة النقدية للسوق:

أولا: الصدمات التي يتعرض لها العرض والطلب على النقود تقود المجاميع الاسمية. ثانيا: تؤدي الحركات غير المتوقعة في المجاميع الاسمية إلى تقلبات في الإنتاج والبطالة فضلاً عن عدم الاستقرار المالي. ثالثا: توفر توقعات السوق لمتغيرات الاقتصاد الكلي "الطريقة المثلى لفهم ما يحدث في الاقتصاد". إن التركيز القوي على النمو المستقر للناتج المحلي الإجمالي الاسمي، والقلق الكبير بشأن ثبات الأجور وعقود الديون الاسمية يكمل القصة.

لتوضيح من أين تنشأ هذه المكونات المعقدة العديدة، ليس من المستغرب أن يصف سومنر مرحلة وضع الاقتصاد الكلي، والعديد من المعتقدات المتنافسة التي أطلقها الاقتصاديون واحتضنوها ودحضوها ثم تم التخلي عنها في القرن الماضي.

كل فصل يزرع بذرة المزيد من الأسئلة. إنه الكتاب الذي تتعلم فيه شيئا ما في كل صفحة، وغالبا ما تكون فيه عدة أشياء مذهلة. يجب على القارئ أن يحارب باستمرار الإلهاء المتمثل في تعقب مرجع لهذه النقطة أو تلك، واستكشاف أعمق الحجة التي قام سومنر بتكثيفها بخبرة. ساعات الكتاب في أقل من 400 صفحة، ولكن موضوعه وتوجيهات الخبير سومنر تضمن ضعف ذلك على الأقل، العديد من فصوله تستحق معالجات بطول الكتاب نفسه. 

تُعلِّم نقديةُ السوق، على عكس المعتقدات النقدية، أن السياسة النقدية لا تتأخر؛ فهي تؤثر على أسعار الأصول على الفور، وترتبط أسعار الأصول ارتباطا وثيقا بنتائج العالم الحقيقي، مثل الإنتاج الصناعي والتوظيف. خلافا لأولئك الذين يقلقون بشأن فاعلية السياسة النقدية بمجرد اقتراب أسعار الفائدة من الصفر، يسخر سومنر ويظهر أن السياسة النقدية تتعلق بالمال، وليس أسعار الفائدة. التحذيران اللذان يربطهما معظم الاقتصاديين بسومنر موجهان لمراقبي السوق "عدم التفكير في تغيير السعر" و"عدم قياس موقف السياسة النقدية من خلال أسعار الفائدة". لا يمكننا أن نستنتج، كما فعل الكثيرون في عام 2008، أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي كانت سهلة ومحفزة، لمجرد أن أسعار الفائدة المستهدفة كانت "منخفضة"، بل يجب أن نعرف ما الذي تغير أيضا. إذا انخفض المعدل الطبيعي (أو معدل التوازن) الذي يهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مطابقته بشكل أسرع من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، أصبحت السياسة النقدية في الواقع أكثر إحكاما خلال فترة الركود العظيم. فعل الاحتياطي الفيدرالي ذلك - مرة أخرى - ولكن ليس للأسباب التي قد يعتقدها الكثيرون؛ فضيق الأموال، كما يتضح من انخفاض أسعار الأصول، ليس بالمال السهل.

يرى سومنر أن دوره يتمثل في إحياء ثلاث أفكار نقدية منسية كانت، كما يقول، بمثابة عقيدة سائدة حتى عام 2007: تيسير السياسة النقدية ليس مرادفا لانخفاض أسعار الفائدة الاسمية، وأسعار الأصول الأخرى تنقل معلومات حول موقف السياسة النقدية، والسياسة النقدية يمكن تكون فعالة للغاية حتى عندما تكون المعدلات الاسمية عند الصفر. يسحب سومنر هذه النقاط من الكتاب المدرسي طويل الأمد، الذي وضعه عضو مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي فريدريك ميشكين حول الاقتصاد النقدي، ويقتبس منه على نطاق واسع لإظهار أن ميلتون فريدمان قد فهم هذه النقاط، في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وكذلك في الثمانينيات. بشكل لا يسبر غوره، يبدو أن معظم ممتهني الاقتصاد قد نسوا هذه الأفكار النقدية الأساسية في العقدين الماضيين.

السبب الرئيسي في لغز عدم قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالمزيد في عام 2008 هو السياسة؛ فقد يبدو الأمر سيئا إذا كانت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي كبيرة جدا؛ وستكون النتائج سيئة إذا كان لدى الاحتياطي الفيدرالي حقوق ملكية سلبية، أو طلب إعادة الرأسمالية من الكونجرس. أظهرت جائحة كورونا أنه من الممكن تقنيا أن يفعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر بكثير مما فعل في فترة الركود العظيم "امتلك بنك الاحتياطي الفيدرالي جميع الأدوات اللازمة لسياسة نقدية أكثر توسعية بكثير خلال الفترة 2008-2013، لكنه فشل في الاستفادة الكاملة من هذه الأدوات".

بالنسبة لسومنر، لم يكن الانخفاض الحاد في الإنفاق والإنتاج مصادفة، ولم يكن ذلك حتميا. بدلا من ذلك، كانت مسألة سبب ونتيجة؛ فقد تقلص الناتج لأن الناس كانوا يشترون أقل من السابق. بالنسبة لطريقته في التفكير، كان هذا يعني أنه على الرغم من معدلات الفائدة المنخفضة القياسية، كانت السياسة النقدية شديدة الصرامة. كان السبيل الوحيد للخروج بطريقة ما هو استعادة الإنفاق مرة أخرى.

من الناحية المثالية، كما قال سومنر، كان ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي أن يتخذ خطوات قبل ذلك بأشهر للحفاظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بمعدل ثابت، ولنقل 4.5٪ سنويا. كان من شأن ذلك أن يسمح بمعدل تضخم طويل الأجل بنسبة 2٪، وهو الهدف الرسمي للاحتياطي الفيدرالي، ومتوسط معدل نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي يبلغ 2.5٪.

يقول "لو كنتُ لا أزال أدرس الاقتصاد النقدي، فلن أتردد في تخصيصه، ليس ككتاب مدرسي، ولكن كشهادة لأحد أكثر الاقتصاديين النقديين أصالة اليوم". على الرغم من أن كتاب "وهم المال" لم يستغرق وقتا طويلاً ليصبح من أكثر مدونات الاقتصاد شهرة، إلا أنه بحلول ذلك الوقت كان الركود العظيم قد وصل بالفعل إلى الحضيض. مشاركات سومنر التي لا هوادة فيها، لا يمكن أن تلغي الماضي. لكن يمكنهم أن يلعبوا دورا في الانتعاش، إذا كان ذلك فقط عن طريق تثبيط مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى حتى يستعيد الإنفاق مكاسبه المفقودة. 

بحلول ذلك الوقت، نمت طريقة تفكير سومنر إلى حركة أطلق عليها اسم "سوق النقد". على الرغم من أن سومنر كان هو نفسه حاصلا على درجة الدكتوراه من جامعة شيكاغو، إلا أن معظم علماء النقد في مدرسة شيكاغو كانوا، ولا يزالون، مقتنعين بأن التضخم هو أفضل مؤشر لموقف السياسة النقدية. إذا ارتفعت الأسعار بسرعة كبيرة، يجب أن تكون السياسة النقدية فضفاضة للغاية. إذا ارتفعت ببطء شديد أو سقطت، فهي ضيقة جدا.

على الرغم من أن الركود العظيم بدأ في ديسمبر 2007، إلا أن خبراء المواعدة حول الركود في المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية استغرقوا عاما ليقولوا ذلك. في غضون ذلك، اتجه التضخم العام في البداية نحو الشمال، ووصل إلى نسبة هائلة بلغت 5.5٪ بين منتصف عام 2008، ومنتصف عام 2009. غير مدركين أن الركود كان جاريا بالفعل، أراد علماء النقد، بما في ذلك العديد من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يضغط على المكابح، وليس المسرّع. إذا كان على سومنر إقناع أي شخص بفضائل مذهب السوق، فقد كان علماء النقد من "المدرسة القديمة".

في بعض النواحي، في الواقع، يشترك خبراء النقد في السوق مع الكينزيين، الذين يعتبرون "الطلب الكلي" هو المحدد الحاسم للإنتاج الحقيقي. في حين أن خبراء النقد في السوق يعتبرون أنه يكفي لزيادة الإنفاق بمعدل يتماشى مع معدل التضخم على المدى الطويل بالقرب من 2٪، يعتقد العديد من الكينزيين أن المزيد من الإنفاق، وبالتالي ارتفاع معدل التضخم، يعني استمرار البطالة. إن كون النقد السوقي هو في الواقع نوع من التسوية بين النظرية النقدية القديمة والكينزية التي قد تفسر سبب انتشارها بهذه السرعة.

على الرغم من أن كتاب ومدونة سومنر تحملان الاسم نفسه، إلا أنهما مميزتان تماما. الكتاب ليس مجرد تجميع لإدخالات المدونة السابقة: إنه إنتاج أصلي. كما أنها لا تغطي فقط تلك الأفكار التي جعلت المدونة مشهورة، بما في ذلك وصفها الفريد لأسباب الركود العظيم. إنها تفعل أكثر من ذلك وأقل. يعد كتاب "وهم المال" أكثر من مجرد إعادة صياغة لمبادئ النقد السوقي لأنه يبحث أيضا في موضوعات متنوعة أخرى في مجال الاقتصاد النقدي، وإن كان ذلك دائما من وجهة نظر سومنر المميزة، ولأنه يتضمن وصف سومنر لرحلته الفكرية. 

تفاصيل الكتاب:

عنوان الكتاب: وهم المال: نقد السوق والركود الكبير ومستقبل السياسة النقدية

المؤلف: سكوت سومنر

اللغة: اللغة الإنجليزية

دار النشر: مطبعة جامعة شيكاغو

تاريخ النشر: سبتمبر 2021

عدد الصفحات: 392 صفحة